企業価値評価４

利益倍率の意味について

利益倍率は会社の利益成長ストーリーに従って形成される

例えば、
医薬品業界における証券アナリストによる
向こう5年間の年平均EBIT成長率予想を横軸に、
現在の株価と今期の予想EBITから計算される
（会社総価値を予想EBITで割った）EBIT倍率を縦軸にとると、
一次回帰線はY切片を約8.3とする右上がりの直線となり、
相関係数の二乗（Rスクエア）は0.7と高い相関を示す

すなわち、
予想成長率0%、向こう5年間EBITが成長しない会社の、
EV/EBIT倍率は、今期予想EBITに対する倍率と同じで8.3倍となる

予想成長率10%では、
Bの今期予想EBITに対する倍率は回帰曲線から13.4倍となる
したがって、Bの5年後の予想EBITに対する現在のEV倍率は
13.4/(1.1^5)=8.3倍となり、Aの倍率と等しくなる

つまり、
一次回帰線上に並ぶ利益倍率とは、
その予想期間の末まで想定された成長が達成された場合に、
その予想最終年度における利益に対して、
現在のゼロ成長の利益倍率（に近い値）を適用したモデルである

ところで、
例えば20%以上等の高い成長率を5年間にわたって
実際に達成することには、低い予想成長率に比べリスクを伴うので、
直線回帰が与える利益倍率は、10%成長に比べて
やや保守的な値を与える

なお、
医療業界は新薬開発状況が公開情報として入手できるなど、
利益予想が比較的容易なので、
このように相関の高い一次回帰線を発見できる場合が多い

次回は、標準的な利益倍率について

参考文献
→M&A最強の選択